ビットコインは史上最高値に再び挑戦しようとしているように見えますが、過熱した強気センチメントや市場のダイナミクスの変化といった兆候から、調整が近い可能性も示唆されています。

主なポイント：

• ビットコイン価格は強気の勢いを維持しているが、センチメント指標は市場の過熱を示唆している。

• データによると、ビットコイントレーダーは利益確定を始めており、市場はロング（買い）ポジションに偏っている。

• アナリストは、特に金価格が弱含んだり、季節的要因が影響した場合には、短期的な調整が起こる可能性を警告している。

暗号資産市場には再び楽観的なムードが戻り、多くのトレーダーはビットコイン（BTC）が新たな史上最高値に向かっていると信じている。過去1か月でビットコインは39％も上昇し、一時は105,000ドルを突破した。Glassnodeのアナリストによれば「市場には再び力強さの兆しが見られ、現在は利益が支配する局面で取引されている」とのこと。

しかし、すべての投資家がこの上昇が無制限に続くと考えているわけではない。一部の投資家はすでに利益を確定しており、ビットコインの実現時価総額（realized cap）は過去最高の8,890億ドルに達している。特に106,000ドル付近ではさらに多くの利益確定が予想されている。

歴史的に見ても、熱狂的な市場センチメントの後には、横ばい相場や急な調整が起こることが多い。最近数か月でビットコインと相関関係が高まっている金価格が、疲れの兆しを見せており、自身も調整局面に入る可能性があることから、こうしたリスクが高まっている。

ほとんどの投資家が再び含み益状態に

Glassnodeによると、今回のビットコイン上昇により、3百万BTC以上が再び含み益状態に戻った。この変化は資本流入を再活性化させ、1日あたり10億ドルを超える流入が観測されており、売り圧力を吸収できるほどの強い需要があることを示している。2024年12月のピーク以降、含み損を抱えていた短期保有者の大半も、現在ではポートフォリオが黒字に転じている。

この財政的・心理的な安心感はすでに支出行動に反映されており、短期保有者による利益時と損失時の送金量のネット差は、4月末の投げ売り局面での-20%から+20%へと急激に転じている。

機関投資家の信頼も回復しつつある。CoinGlassによると、過去3週間でビットコインETFに57億ドル以上が流入しており、米国の現物ETFによる運用資産総額は過去最高の126万BTCを突破した。

仮想通貨トレーダーは今、楽観的すぎるのか？

ここまでの勢いがあると、さらなる急騰（ムーンショット）を想像しやすい。しかし、その勢いこそが慎重になるべき理由でもある。ビットコインのオープン・インタレストは680億ドルに達し、過去最高水準に近づいている。これは市場が過度にポジションを傾けていることを示しており、小さな要因でも価格が大きく動く可能性がある。

Bitwise Asset Managementのリサーチ責任者アンドレ・ドラゴシュ氏は、ビットコインがやや先走りすぎている可能性を警告する。彼は、Bitwiseの独自指標である「クリプト資産センチメント指数」が2024年11月以来の最高水準に達したことを投稿した。

この指数は、センチメント、資金フロー、オンチェーンデータ、デリバティブ（永久先物のファンディングレートやプットコール比率など）に基づく15のサブ指標から構成されており、現在は市場が過熱状態にあることを示している。

ドラゴシュ氏はCointelegraphに対し、次のように語った：

「最新の指標は、市場センチメントが過熱しており、ロング（買い）ポジションに偏りすぎていることを示しています。これは一時的な調整のリスクが高まっていることを意味し、現在のラリーが一旦休止する可能性があることを示唆しています。」

それでも、彼は2025年末までの中長期的見通しについては「構造的に強気」であり、企業やETP（上場投資商品）によるBTCの継続的な蓄積が、取引所におけるビットコイン残高の減少を引き起こしていると述べている。

仮想通貨市場の潜在的な向かい風

ビットコインには、短期的にいくつかのリスクが存在している。

Bitwiseの最高投資責任者（CIO）マット・ホーガン氏によると、最大の懸念は、先週上院でステーブルコイン法案が停滞したことに象徴される規制の不確実性の再燃だという。

また、市場の行動パターンにも変化が見られる。2025年3月以降、ビットコインは株式市場よりも金との相関性が強まっている。これは、米国の政策変更により、資金が政治的に中立な資産へと流れた結果と見られ、ビットコインと金はいずれも22%上昇した（その後金は13%に調整）。一方、S&P500やナスダック100は以前の損失をようやく取り戻した程度だった。

この乖離は短期的にも継続している。5月12日以降、米中貿易関係改善によって米国主要株価指数は3〜4%上昇したが、ビットコインはほとんど反応を見せなかった。加えて、金価格は「高値切り下げ」の動きを見せており、アナリストのマイケル・ヴァン・デ・ポッペ氏によれば、下落トレンド入りの初期サインかもしれない。金が調整局面に入れば、ビットコインもそれに追随する可能性がある。

季節性も影響を与える可能性

「Sell in May and go away（5月に売って退場しろ）」という格言にも、一定の歴史的根拠がある。アナリストのDaan Crypto Trades氏によると、5月はビットコインにとって通常は良好な月（平均8%以上の上昇）だが、6月と9月は過去最悪のパフォーマンスを記録する傾向がある。

彼はこう述べている：

「季節性だけを根拠に投資判断を下すべきではありませんが、多くの投資家が注目している以上、それが機能する可能性もあります。」